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      正泰電器:低壓電器結構優化 經營保持穩健增長

      作者: 時間:2019/12/3 15:11:00

      公司發布2019年中報:2019H1營收144.28億元,yoy+21.22%;歸母凈利潤17.84億元,yoy+0.08%;扣非歸母凈利潤17.29億元,yoy-3.09%;2019H1毛利率為28.12%,yoy-1.32pct;凈利率為12.94%,yoy-2.63pct。單二季度看:2019Q2營收84.33億元,yoy+23.88%;歸母凈利潤12.42億元,yoy+6.20%;毛利率為29.00%,yoy-2.30pct;凈利率為14.73%,yoy-2.45pct。

      2018H1公司出售光伏電站受益增厚業績約2.8億元,若扣除該收益影響,2019年上半年公司歸母凈利潤實際增速為19.35%,業績略超市場預期。

      低壓電器與光伏齊頭并進,光伏占比進一步提升。低壓電器和光伏兩大板塊近幾年維持齊頭并進態勢,由于光伏行業景氣度持續超預期,2019H1光伏業務營收56.19億元,同比增長46.70%;低壓電器業務預計同比增長10%左右;2019年上半年光伏業務占比達38.95%,同比提升5.43pct。

      繼續深耕全球市場,光伏業務多點開花。公司上半年成功中標650.68MW競價項目、實現新增戶用安裝并網343MW、電站運營規模增至2.72GW、組件銷售及產品性能持續取得突破,光伏業務多點開花。公司持續深耕海外市場,歐洲、中東等地區拓展超預期,全球范圍品牌影響力進一步提升。

      投資建議:公司為國內低壓電器龍頭與新能源行業稀缺能源解決方案提供商,低壓電器景氣度長期向上,份額向頭部持續集中,同時公司積極滲透高端市場;新能源領域公司持續改善存量電站結構、產能提質提量,全球領先地位進一步鞏固,當前已形成“新能源發電+配電+售電+用電”全產業鏈模式,協同效應凸顯。我們預計2019-2021年公司歸母凈利潤將分別達42.24/50.61/58.46億元,EPS分別為1.96/2.35/2.72元,對應2019年8月29日收盤價PE分別為11.0/9.2/8.0倍,維持增持評級。

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